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资产证券化概念
资产证券化(Asset-backed Securities, ABS)简称为ABS,指对未来具有稳定、可预测现金流的资产进行打包组合以及信用增级， 以资产未来现金流为基础，发行可流通有价证券以达到融资目的。债券市场作为融资市场重要组成部分，可满足融资市场部分融资需求，资产证券化又是债券市场的组成部分，实现资产证券化以更好落实国家“资金脱虚向实，金融服务实体”指导方针。我国资产证券化市场今年保持良好发展态势，在基础资产、发行与中介机构等方面展现新面貌。中国资产证券化分析网显示，2018年末产品总发行量达到2.01万亿元，与去年比增加32.23%，累计总体发行量超过5.86万亿元，存量达到2.88万亿元。信贷ABS发行量保持稳定、企业ABS增速较快，资产支持票据ABN 扩容提速。
资产证券化产品的中介机构、发行数目一直在增加， 京东金融、度小满金融这些掌握计算机前沿技术的第三方发行企业不断出现。毕马威曾预测除银行以外的金融公司可在消费金融市场占有10%左右的市场份额，总值为4万亿左右。ABS市场在实现自身飞速发展的同时， 仍然存在着二级市场流动性缺乏、资本市场制度不够完善、中介机构质量不高、相关法律法规缺失等问题， 这些问题在一定程度上阻碍资产证券化市场良好发展。
传统资产证券化业务的不足
ABS业务主要表现为数据传递链条长、参与主体繁多、操作环节复杂、结构多样化、数据及现金流分配传递过程复杂等特征。在传统的ABS环节中，中心金融机构在现金流的流动、资产的交易与有价证券的结算登记过程中充当重要角色，传统资产证券化业务有以下不足：
定价不合理
基础资产池、产品结构复杂导致定价问题的产生。产品发行者对传统的ABS基础资产的风险等级和真实情况较大众投资者而言掌更为了解，因此投资者对产品产生不信任心理。其结果是ABS产品价格被低估，ABS产品流动性变弱， 融资成本大幅度提高。
高额交易成本
由于中心金融机构的存在，需要对产品进行内外部信用增级，结果是造成高额的交易成本。金融机构需满足资产证券化信用机制条件，管理现金流，现金流与信息流逐层传递，方式单一，严重降低了数据传输效率，透明度较低，产生高昂的成本价格，信息由中心金融机构存档处理后，才对外开放有关信息，造成相关数据难以获得，许多关键性信息没有被公开化。
委托代理问题
风险可通过结构性产品得到分散，但不足以被消除。ABS具有复杂的交易结构和较长交易链条，信息不对称导致委托-代理问题产生。
四大主体参与了资产证券化过程：(1) 发起人；(2)评级公司；(3)证券中介机构；(4)投资者。投资人与其他人员之间存在信息不对称状况，产生博弈。发起人对基础资产最为了解，对资产质量具有直接知情权，评级机构和证券公司由于对产品进行结构化设计与分级评级，处于较为核心地位，且本身具有专业优势，相较投资人而言同样具有信息优势， 在诸多参与者中，投资者处于最劣势地位。
从委托代理理论看，外部购买者处于最劣势地位成为委托人，掌握更多信息的主体则成为了代理人，代理人掌握更多的产品信息， 这不仅让委托人难以对代理人进行有效监控， 而且让代理人出于自身逐利的需求，损害委托人利益以使自己获利。投资者利益受到严重损害难以承受时，会大量抛售证券化资产，造成价格风险和流动性风险。
激励错配机制
激励错配机制指各方利益相互受到影响，本身存在的激励错配会不断循环并加强，造成资产证券化质量不断变差。四个主体会产生激励错配的原因在于：
- 发起者。发起人的利润主要来源于对贷款费用的收取，至于贷款的偿付能力和质量究竟如何，发起人并不是非常重视， 缺乏足够动力去仔细考察申请贷款人的信用情况， 贷款审查标准不断降低，证券化资产的质量较低。
- 评级机构。收益来自于对债券进行评级，获利多少与债券销量有关，故其会尽可能对债券作出较高评级，以吸引更多投资者购买。
(3)证券中介机构。运用模型对基础资产进行定价并打包进行结构化设计，使得次级债券变为其他工具，从而售卖给购买人。(4)投资人。投资主要依赖于证券评级，出于安全和收益考虑，购买高评级、高收益的证券，不会特别关注基础资产质量状况。贷款放出去后进行证券化，银行和房贷公司为了获得更多收益，会发放更多贷款，金融市场上各个环节具有一定程的风险，投资者最后面临的是通过模型进行定价，具有复杂结构的投资工具，价格并不是由市场竞争形成，完全依赖评级机构对产品的评级进行购买，考虑同安全等级下最高收益率的产品，基础资产的真实信息无法被投资者有效得知，不良贷款被较高信用评级所掩饰， 错配激励的循环不断加剧，潜在风险不断增加。
目前ABS区块链应用实践情况
京东、腾讯、百度和阿里巴巴这四家互联网行业已在区块链产业提前布局。区块链服务即BaaS(Blockchain as a Service)，指基于区块链提供任务提交、搜索查询等服务，目前主要在联盟链上进行， 轻视技术过程而着重关注产品的生产。以度小满金融典型，在资产证券化的过程中应用区块链技术，以区块链作为资产管理系统的基层技术，己实现ABS产品落地。百度在2017年7月21日提出BaaS区块链开发平台，这一平台依托于度小满Trust 区块链方案，旨在协助企业建立自己的联盟链。私有链的优良运行效率和私人性空间为联盟链所具有，联盟链与公有链又存在区别，不是完全去中心化，注重对隐私的保护，只有联盟链上的联盟节点才有权限查看相关信息，灵活的同时也便于操作。这些高科技服务平台在资产证券化领域的推出，使得ABS业务进入门槛变低，ABS产品的发行更方便容易。
经典案例——度小满金融ABS
2017年5月， 度小满金融与华能信托、阡陌租赁共同发行基于区块链技术的ABS产品， 规模达4.26亿元，这是国内第一次采用区块链技术发行私募ABS ，此项目基础资产池是私人消费汽车租赁债券。17年9月19日，度小满金融作为区块链服务提供者联合长安新生金融投资公司，在上证所发行ABS产品“百度-长安新生-天风2017年第一期资产支持专项计划”(后文简称为“百新2017-1”)，并在2018年7月1日继续发行了第二期产品，两期基础资产均为汽车消费信贷。这是度小满金融在ABS业务的创新性尝试。
度小满金融在2015年12月14 日创立，ABS业务由结构化融资部门负责。度小满金融首次发行基于区块链的ABS产品，获得业内人士的重点关注。度小满金融旨在“即做存量，也做增量”，资产证券化业务主要分成三种：第一种是自有信贷资产；第二种是外部引进资产， 资产发行主体融资能力尚可，度小满金融作为中介，为主体提供融资服务；第三种则服务于发行能力较弱的主体，自身风控、融资能力有缺陷，度小满金融会介入证券化流程，提供黑名单、流量、风控方式等服务以满足融资需求。度小满金融在整个业务过程中的主要优势主要是产品发行、存续能力、证券化结构的设计。
度小满金融ABS交易方案创新
使用度小满Trust 区块链构建联盟链网络， 运行ABS项目 在ABS产品中应用区块链技术， 在资产筛选、尽职调查、组合设计、监管审批、终端销售等流程中提供高效、透明、真实的链上服务。保证ABS链上数据的真实性、及时性最为重要采用联盟链的架构，允许各参与方参与传输、记账和储存。
- 资产方：引入底层资产信息，掌握的信息更加全面，评级、甄别更为精确，泡沫资产和劣质资产得到有效遏制；
- 信托机构：录入信托计划信息；
- 发行机构；录入发行计划书，资产估值，资产风险评级；
- 会计师事务所、律师事务所：对链上数据进行审计，写入分析评估报告；
- 评级机构：写入资产评级报告，公开数据，分析有理有据，更加客观可信；
- 投资人：实时获悉资产变动情况，全方位了解资产来源、评级等方面信息,进一步作出理性投资选择，不用再花费巨额学习成本；
- 监管机构：穿透式、全生命周期对资产进行监控。
所有ABS参与方变得更加透明，信息披露更为充分，资金、资产流转更加容易。
区块链ABS交易方案优势
信息公开上链
数千至数十万量级的借贷资产被打包在消费金融ABS产品底层，资产透明度差，市场对ABS监管和发行要求很高。利用传统技术进行精准的信用评级、资产买卖或调整信息披露较为困难，即使能够做到，由于中心化模式的存在，难以获得投资者信任。区块链将ABS产品形成时的静态信息、存续期资产变动、投资者购买与赎回信息完整存入区块，区块之间前后连接形成链，数据变动的连续性依靠链式结构得到保证，任意一方想对信息进行篡改或伪造变得非常困难，有效消除中心化模式下篡改数据的可能性，链上数据对所有管理者、投资者、流动性提供方、评级机构公开，解决了信息不对称导致的信任问题， 让产品定价变得合理。
客观评级、有效风控、真实监督
依靠区块链透明、公开、无法被篡改的链上数据，借助智能合约技术，为风险管理、尽职调查、信用评级、产品估值提供可靠数据输入与输出，评级、定价信息公开上链，定价客观性得到保障，发行方付费委托评级结果的客观和独立问题得到解决，可审计可追踪的特性降低了产品风险，满足监管监督需求。
降低运营成本，提升业务效率
区块链在分布式账本技术的基础上，由多方共同维护链上数据，资产信息的高速流转与共享保证了资产的时效和真实，权责分明的业务操作依靠智能合约得以实现，整个业务过程更加透明化、标准化和规范化，在降低了原发行、运营、监控资产成本的同时，简化了原繁琐冗余的对账工作。
原文链接：资产证券化ABS+区块链
